【量化投資策略研究】雪球蛋卷二八輪動
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前言
今年雪球旗下的蛋卷基金推出了蛋卷二八輪動的一系列基金，相信很多投資初學者都很好奇，為什么要叫二八輪動，怎么輪動，何時輪動。
原理
二八輪動本質上來講是一個動量效應的量化模型。所謂動量效應，就是相信近期表現好的標的在未來一定時間將持續良好的表現，用通俗的話來講就是“追漲殺跌”，與之對應的就是反轉效應，此處不做詳細介紹，有興趣的可以百度一下。二八輪動就是在備選的標的中選出近期表現強勢的進行投資。
那么該如何選擇標的物呢，一般來講，最好是選擇兩種差異較大的標的物，如果兩者的走勢相同，那么在這些標的物間的輪動就不能收到應有的效果。二八輪動中就選擇了滬深300以及中證500兩個指數進行輪動，因為滬深300主要包含市場上的藍籌股，而中證500主要包含了市場上的中小盤股票。藍籌股與中小盤股票在市場上的數量比接近于2：8，這也就是二八輪動名字的由來。那么，為什么要使用滬深300以及中證500兩個指數呢？第一，這兩個指數基本囊括了A股市值排名前800的股票，很具有代表性。第二，中國A股的風格很明顯，時而喜歡炒作藍籌股，時而喜歡炒作中小盤股，將這兩者包括進來基本上就不會錯過大波的牛市行情。
在實際操作中，我們以標的物的20日漲幅作為近期表現的風向標，總是買入備選標的中20日漲幅較高的標的。
實施方案
下圖簡單明了地解釋了二八輪動的實施方法，備選標的物為滬深300和中證500，兩者中選擇較強勢者（20日漲幅較高），在兩者都不強勢（20日漲幅均小于0）時，選用國債指數進行投資。
小結
蛋卷二八輪動是典型的趨勢策略，因此該策略的特點也非常鮮明。簡單來說，就是“三年不開張，開張吃三年”，該策略能較好地跟隨大行情得到超額回報，也能有效規避大熊市。但是對于震蕩市來說，該策略會頻繁地切換基金，實際上則意義不大，雪球上的張翼軫曾經對此提過改進方法，就是提高調倉周期，降低換手率以降低策略對市場的敏感度。下表列出了調倉周期分別為1~5天的策略年化收益和年度收益：
可以發現，蛋卷二八輪動策略的收益受調倉周期的影響較大，而且年化收益與調倉周期的關系是一個非線性的關系，原因可能是調倉周期變長雖然能降低換手率，但是也使策略承擔了更多的風險，當市場整體下跌時反饋較慢，對比5日調倉與其他幾種情況在15年的收益不難得出這個結論。另外一個問題就是，在市場大環境不好的情況下大概率虧損（此策略在10、11、13、16年均為虧損），投資人很可能由于止損等原因導致錯過牛市抄底的機會，執行此策略耐心比技巧更重要。