獲利退出策略背后的目的
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注意在所有的英文版原著中都是使用的是“退出策略”的復(fù)數(shù)形式，因?yàn)榇蠖鄶?shù)系統(tǒng)需要幾個(gè)退出策略來(lái)適當(dāng)?shù)赝瓿梢陨先蝿?wù)。因此，對(duì)每一個(gè)系統(tǒng)目標(biāo)，你要考慮采用不同的退出策略。在設(shè)計(jì)自己的系統(tǒng)時(shí)，要想到你將如何控制回報(bào)—風(fēng)險(xiǎn)比率以及如何采用本章所描述的各種獲利退出市場(chǎng)策略以使你的利潤(rùn)最大。
除了初始止損以外，退出市場(chǎng)的策略有很多不同的分類，包括會(huì)帶來(lái)?yè)p失但會(huì)降低初始風(fēng)險(xiǎn)的退出策略、使利潤(rùn)最大化的退出策略、防止利潤(rùn)返還市場(chǎng)太多的退出策略以及心理退出策略。這些分類存在某種程度的交叉。每一種退出策略都向你提供了可以考慮的幾個(gè)技巧。在仔細(xì)閱讀每一種退出策略時(shí)，不妨思考一下它如何能與你的系統(tǒng)相適應(yīng)。大多數(shù)退出策略都能令人難以置信地適合你的系統(tǒng)目標(biāo)。
（一）會(huì)帶來(lái)?yè)p失，但會(huì)降低初始風(fēng)險(xiǎn)的退出策略
前面討論的初始止損指令是為最壞情形的損失設(shè)計(jì)的，它是為了保護(hù)你的資本。這種退出策略也會(huì)產(chǎn)生損失，但是它是為了確保你的虧損盡可能的少。
1．定時(shí)停價(jià)。一般來(lái)說(shuō)，人們進(jìn)入市場(chǎng)是因?yàn)樗麄兤谕谌胧泻蟛痪脙r(jià)格就會(huì)發(fā)生對(duì)其有利的變化。因此，如果你獲得了一個(gè)有意義的入市信號(hào)，那么一 個(gè)潛在的有用的退出策略應(yīng)該是在無(wú)利可圖的一段時(shí)間之后，讓你退出市場(chǎng)。比如，這樣一個(gè)退出策略可以是“如果這個(gè)頭寸無(wú)利可圖，那么在兩天后收盤(pán)時(shí)就退出市場(chǎng)。”
定時(shí)停價(jià)的另一種情形是，當(dāng)發(fā)現(xiàn)了一個(gè)極好的新的投資想法，而你的資金又全部投出去了的時(shí)候你能做什么呢？你已經(jīng)沒(méi)有錢(qián)再投資了。不過(guò)，如果你完全相信這是一次絕佳的投資機(jī)會(huì)，那么你可以在資產(chǎn)組合中找出那個(gè)表現(xiàn)最差的品種，下定決心把它拋出去。你可以挑選賠錢(qián)的那種，也可以挑選沒(méi)有按照你預(yù)期的速度增長(zhǎng)的那種。
2．跟蹤停價(jià)。跟蹤停價(jià)是根據(jù)某種數(shù)學(xué)運(yùn)算法則在周期性的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整的停價(jià)。使用一個(gè)3倍于波動(dòng)幅度的跟蹤停價(jià)，只有當(dāng)它的移動(dòng)有利于交易時(shí)，才在每天的基礎(chǔ)上自收盤(pán)之時(shí)進(jìn)行調(diào)整。例如，在第一天的交易之后，如果價(jià)格的移動(dòng)對(duì)你有利或者說(shuō)波動(dòng)幅度在收縮，那么跟蹤停價(jià)就以對(duì)你有利的方式移動(dòng)。它可能仍然是虧損的，但是正在以對(duì)你有利的方向移動(dòng)。因此，如果市場(chǎng)的移動(dòng)背離你足夠遠(yuǎn)而將你截住，你仍然會(huì)承擔(dān)損失，但是它不會(huì)大到你的初始停價(jià)。這種跟蹤停價(jià)可以建立在許多因素的基礎(chǔ)之上，包括波動(dòng)幅度、一個(gè)移動(dòng)平均、一次管道突破、各種價(jià)格盤(pán)整等，而每一種類型又由很多不同的變量控制著。
關(guān)于跟蹤停價(jià)最重要的一點(diǎn)是，退出法則會(huì)不斷作出調(diào)整以使退出的移動(dòng)對(duì)你有利。這種移動(dòng)也許是無(wú)利可圖的，但是它將降低你潛在的虧損。
必須通過(guò)測(cè)試和檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)仔細(xì)考慮你是否想這樣做。例如，通常在向上移動(dòng)跟蹤停價(jià)時(shí)，你降低了初始風(fēng)險(xiǎn)，只是放棄了獲利的機(jī)會(huì)，但是，你可以只承擔(dān)較小的虧損。
（二）使利潤(rùn)最大化的退出策略
為了使利潤(rùn)最大化（讓它們滾動(dòng)起來(lái)），你必須樂(lè)于把其中一部分返還市場(chǎng)。事實(shí)上，系統(tǒng)設(shè)計(jì)中具有諷刺意味的就是，如果你想讓利潤(rùn)最大化，就必須愿意把已經(jīng)積累起來(lái)的一大部分利潤(rùn)返還市場(chǎng)。就像一位精明和非常富有的交易商曾經(jīng)說(shuō)的，如果你不愿意賠錢(qián)，你就賺不到錢(qián)，它就像呼吸但是不愿意呼出一樣。各種類型的退出策略就幫你做到了這一點(diǎn)（也就是充分呼吸），包括跟蹤停價(jià)和百分比折回停價(jià)。
1．跟蹤停價(jià)。跟蹤停價(jià)有幫助你獲得較大的利潤(rùn)的潛能，但是它也總是會(huì)將部分利潤(rùn)返還市場(chǎng)。下面看一下你有可能使用的一些跟蹤停價(jià)的例子。
我在前面提到過(guò)，波動(dòng)跟蹤停價(jià)是市場(chǎng)每日波動(dòng)的一個(gè)乘數(shù)。小威爾斯·懷爾德首次提出了這個(gè)概念。他認(rèn)為波動(dòng)跟蹤停價(jià)應(yīng)該是2.7～3.4之間的一個(gè)數(shù)乘以最近10天的平均真實(shí)波幅。我們?cè)陔S機(jī)入市系統(tǒng)中使用3.0。波動(dòng)停價(jià)的目的是將停價(jià)保持在市場(chǎng)噪音之外，每日波動(dòng)的3倍當(dāng)然可以勝任這一點(diǎn)。其他人則關(guān)注每周的波動(dòng)。如果你使用每周波動(dòng)，那么且0.7～2之間的某個(gè)數(shù)乘以每周的波動(dòng)量或許也可以。
（1）固定金額跟蹤停價(jià)是又一個(gè)可以使用的指標(biāo)。你可能決定使用某個(gè)數(shù)，比如1000元，然后把跟蹤停價(jià)維持在與昨天的收盤(pán)價(jià)相差這一數(shù)額的水平。固定金額停價(jià)如果有某些合理的基礎(chǔ)是相當(dāng)不錯(cuò)的。然而，在滬銅合約、玉米合約、一只100元的股票和一只10元的股票上使用1000元的停價(jià)簡(jiǎn)直是太離譜了。固定金額停價(jià)的數(shù)額要結(jié)合各個(gè)市場(chǎng)的不同作出合理的調(diào)整。確定每個(gè)市場(chǎng)多少金額是合理的其最好的辦法是檢查該市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。因此，你也可以使用一個(gè)基于波動(dòng)幅度的停價(jià)策略。
（2）管道突破跟蹤停價(jià)也是很有用的。你也許決定在最近x天（由你自己確定這個(gè)天數(shù)）的極端價(jià)位退出市場(chǎng)，因此，如果做的是多頭，你可能決定在市場(chǎng)價(jià)格跌破最近20天的最低價(jià)時(shí)賣出，而如果是空頭，你會(huì)決定在價(jià)格漲破最近20天的最高價(jià)位時(shí)賣出。在價(jià)格以對(duì)你有利的方向變動(dòng)時(shí)，這個(gè)數(shù)字也總是會(huì)作出對(duì)你有利的調(diào)整。
（3）移動(dòng)平均跟蹤停價(jià)是又一個(gè)常見(jiàn)的跟蹤停價(jià)。如果價(jià)格正朝著某個(gè)特定的方向移動(dòng)，一個(gè)較慢的移動(dòng)平均會(huì)跟在其后，這個(gè)移動(dòng)平均就可以作為停價(jià)指令，但是你必須確定這個(gè)移動(dòng)平均包含了多少時(shí)間段。例如，一個(gè)200天的移動(dòng)平均可能讓你在1982～2000年的股市中的大部分時(shí)間里頻繁交易。
移動(dòng)平均有很多不同的類型——簡(jiǎn)單的、指數(shù)型的、置換的、適應(yīng)性的等——所有這些都可以用做跟蹤停價(jià)。你的任務(wù)是找出一個(gè)或幾個(gè)能最好地幫你實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的移動(dòng)平均。各種類型的移動(dòng)平均在前面的章節(jié)已經(jīng)進(jìn)行了深入的討論。
（4）基于盤(pán)整或圖表模式的跟蹤停價(jià)。例如，每次市場(chǎng)穿越一個(gè)盤(pán)整模式時(shí)，原來(lái)的盤(pán)整模式就可以成為新的停價(jià)的基礎(chǔ)。這相當(dāng)于一個(gè)任意的跟蹤停價(jià)，它會(huì)把大量的利潤(rùn)返回市場(chǎng)。不過(guò)，如果與其他類型的退出策略相結(jié)合，它還是有一些優(yōu)勢(shì)的。
2．利潤(rùn)折回停價(jià)。這種停價(jià)策略假定，為了讓利潤(rùn)增長(zhǎng)，必須把其中一定百分比的利潤(rùn)返還回去。因此，它確定了一個(gè)允許折回的數(shù)值，并把它作為系統(tǒng)的一部分。但使用利潤(rùn)折回停價(jià)，前提是必須達(dá)到了一定水平的利潤(rùn)。
3．百分比折回停價(jià)。另外一個(gè)非常簡(jiǎn)單的停價(jià)是百分比折回停價(jià)。例如，你可以用一個(gè)25％的折回停價(jià)，即最初將退出策略設(shè)定為25％的價(jià)格下跌，每次價(jià)格創(chuàng)出了新高，你就以該價(jià)格25％的折回作為新的停價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。
因此，我認(rèn)為25％的跟蹤停價(jià)對(duì)股票來(lái)說(shuō)是原來(lái)“買進(jìn)并持有”哲學(xué)的極佳翻版。在期貨市場(chǎng)我一般使用4％跟蹤停價(jià)。