期貨定價：行為金融學理論的定義、應用、表現(xiàn)
銅牛網(wǎng)先生
一、行為金融學的定義
行為金融學理論認為：金融市場的價格并不只是由標的物的內(nèi)在價值決定，很大程度上還會受到投資者主體行為的影響，它和有效市場假設是相對應的一種說法。人類由于其社會性而存在一個非常普遍的現(xiàn)象，經(jīng)常在一起交流的人由于相互影響，往往具有類似或者近似的思想，這可以稱為羊群行為。
例如，在社會上普遍存在著信息不對稱的現(xiàn)象，即使在信息傳播高度發(fā)達的社會上，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，期貨投資者的決策往往不完全是根據(jù)已有的信息，而是根據(jù)對其他投資者行為的判斷來進行決策的，這就形成了所謂的羊群行為。
在我國期貨市場中，存在著大量的跟蹤主力持倉的投資行為，或者在同一個期貨公司開戶的投資者往往持有同方向的期貨合約。
行為金融學認為市場的參與者不是完全理性的，這些投資者只是準理性或者是有限理性的人，他們在進行風險決策時，往往包含一些系統(tǒng)性誤差，這些誤差有時候會影響全局。在這樣的情況下，市場選擇的結(jié)果不一定是正確的。
二、行為金融學的應用
因為期貨市場普遍存在羊群行為的現(xiàn)象，所以期貨價格的過度反應將是不可避免的，以至出現(xiàn)“漲過了頭”或者“跌過了頭”。這樣投資者可以采取相反投資策略進行短線交易，以贏取過度反應向真實反應的價值回歸過程的利潤。期貨交易是一個“零和游戲”，這是指參與交易的各方，在嚴格競爭下，一方的收益必然意味著另一方的損失，所有交易方的收益和損失相加總和永遠為“零”，雙方不存在合作的可能。
如果除去手續(xù)費等費用，期貨交易嚴格來說是一個“負和游戲”。在這樣一個市場里，真理往往掌握在少數(shù)人手中。當市場上的大多數(shù)人認為價格應該下跌的時候，價格往往會出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。
所以，作為一個成功的期貨交易者，就應該敢于做市場的少數(shù)人，根據(jù)自己的判斷和分析，做出準確的決策。
三、行為金融學的表現(xiàn)
在實際的期貨市場上，行為金融學表現(xiàn)在投資者對市場信息反應過度與反應不足兩種情況。投資者在投資決策過程中，涉及與統(tǒng)計有關的投資行為時，人的心理會出現(xiàn)扭曲推理的過程。根據(jù)對以往我國的期貨市場的研究，投資者確實存在過度反應和反應不足的現(xiàn)象，主要表現(xiàn)為投資者對利多消息反應不足，對利空消息反應過度。例如，在鄭州早秈稻期貨市場上，從歷史數(shù)據(jù)和季節(jié)性因素看，早秈稻有多頭月和空頭月之分。在這些月份里，當基本面有變化的時候，人們往往會由于對多頭月和空頭月的概念反應過度而忽略這些變化，從而產(chǎn)生價格的失真。
但是，并不是說投資者不會改變他們的觀點，隨著時間的推移，基本面的這種變化持續(xù)下去，投資者將最終改變錯誤的觀點。
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